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VOL 18

3月5日

3月4日，*ST超日宣布“11超日債”第二期利息無法按期全額支付。這是中國第一例違約的公司債券，結束了以往債券全部剛性兌付的歷史，該違約打破了市場剛性預期，具有里程碑意義，也為行業(yè)發(fā)展敲響了警鐘。接下來會有更多違約發(fā)生嗎？違約事件對市場情緒會有一定沖擊，背后也可能引發(fā)道德風險。

公募債務“零違約”被正式打破

*ST超日（002506）一紙公告，開啟了我國債券市場實質性違約的序幕。對于違約原因，*ST超日表示，由于公司流動性危機尚未化解，通過公司自身生產(chǎn)經(jīng)營未能獲得足夠的付息資金；同時，公司亦通過各種外部渠道籌集付息資金，但由于各種不可控的因素，截至目前公司付息資金僅落實人民幣400萬元。*ST超日董秘在接受《第一財經(jīng)日報》記者采訪時表示，公司正在積極籌集資金，主要措施包括催債、出售海外電站、引進戰(zhàn)略投資人和處置抵押資產(chǎn)。董秘表示，目前*ST超日的資金鏈斷了，再跟銀行籌資的難度大很多，去年主要是通過企業(yè)和股東的努力籌集到的資金，才支付了第一期債券利息。[點擊詳細]

去年曾陷兌付危機

隨著國內光伏產(chǎn)業(yè)產(chǎn)能過剩導致寒冬降臨，超日太陽也陷入困境，2012年底，在發(fā)行不到一年之后，超日太陽和“11超日債”曾經(jīng)因董事長跑路的傳言雙雙停牌，此后5億元債務違約問題開始浮出水面，，而在此期間內，鵬元資信將公司的主體長期信用等級、債券信用等級均下調至CCC，“11超日債”已于去年7月起暫停上市。[點擊詳細]

重組之路“迷霧重重”

多數(shù)業(yè)內人士看來，對于身陷債務囹圄的超日而言，現(xiàn)階段重組或成為其快速“翻身”的最直接途徑。但是，超日隱含來自于應收賬款、（海外）資產(chǎn)質量不可控等因素，以及實際控制人違規(guī)操作的隱性風險。經(jīng)營層面差，已經(jīng)連續(xù)三年虧損，扭虧難度大，其殼資源的吸引力更小。”超日的重組之路目前依然“迷霧重重”。多位受訪的一線交易員均表示，現(xiàn)階段經(jīng)濟去杠桿過程的信用風險將如影隨形。[點擊詳細]

市場或重估債市信用風險

超日事件影響投資者行為

超日太陽違約個案會在市場掀起多大的波瀾，仍有待觀察。回顧近年債市信用事件，包括山東海龍、賽維、新中基等企業(yè)所發(fā)行的公司債、短期融資券等都曾面臨兌付危機，但最終均由地方政府財政、關聯(lián)國資企業(yè)兜底。對投資者而言，超日債付息違約的一大實際意義，是其可能引發(fā)的信用風險重估：如果剛性兌付預期打破，信用債乃至股票等風險資產(chǎn)價格都可能迎來調整。低評級債券將受超日債違約影響，而高信用短久期債券將成為避風港。[點擊詳細]

違約帶來連鎖反應?

“無風險不市場”，截至2013年底，中國公司債市場規(guī)模已達到12萬億美元。隨著企業(yè)債券市場規(guī)模迅猛增加，發(fā)行主體呈現(xiàn)快速多元化的趨勢，越來越多的低評級企業(yè)進入債券市場融資，信用等級中樞逐漸下移，出現(xiàn)信用風險事件的可能性也在增加。不久之前，國家發(fā)改委明確指出，2014年是企業(yè)債券的償債高峰，預計將有1000億元城投債券到期兌付。不過，今年將允許平臺公司發(fā)行債券對“高利短期債務”進行置換，加大債務重組力度。國泰君安認為，超日債只是冰山一角，傳統(tǒng)行業(yè)存在大量低效融資，市場預期更多問題進一步暴露。[點擊詳細]

超日債違約不是壞事?

不破不立，市場結構調整和改革亟需推進

債市違約元年將至？

告別政府“兜底”時代

近年債市不乏風險事件，但最終都通過政府兜底形式化解，違約個案的出現(xiàn)，打破了債市的剛性兌付紀錄。民生證券研究院副院長管清友表示，不破不立，風險釋放有利于市場出清、結構調整和改革推進。[點擊詳細]

債券市場的信用體系亟需完善

中國債券市場的信用體系和風險管理體系尚未完全建立起來，希望超日債事件，能夠促進國內市場完善違約處置機制、投資者糾紛解決機制和債券投資者保護機制的健全與發(fā)展。企業(yè)的信用風險逐漸分化或暴露應該視作是正常和可以接受的，單體企業(yè)信用風險的出現(xiàn)是市場發(fā)展所必然經(jīng)歷的過程，也是市場走向成熟的標志之一，以客觀、理性的態(tài)度面對未來極有可能出現(xiàn)的違約事件才是未來債券市場持續(xù)健康發(fā)展的關鍵。加強投資人教育，完善投資人結構。加強信用風險意識教育，使投資人形成信用風險自擔意識，改變風險由政府兜底的錯誤觀念。[點擊詳細]

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VOL 18

近年債市不乏風險事件，但最終都通過政府兜底形式化解，違約個案的出現(xiàn)，打破了債市的剛性兌付紀錄。民生證券研究院副院長管清友表示，不破不立，風險釋放有利于市場出清、結構調整和改革推進。[點擊詳細]

“剛性兌付”助長了貪婪